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航运行业:板块政策因素强于基本面,“一带一路”逻辑强于油价

发布时间:2014-12-23    研究机构:海通证券

2.1板块大涨回顾

交运涨的是“一带一路”基建输出的大逻辑:上周政府多项举措推动“一带一路”战略和自贸区政策,仅海通交运的媒体监测就包括1)李克强总理访哈萨克斯坦,连云港和哈萨克斯坦签署物流运输框架协议(一带一路);2)中塞匈马四国一致同意共同打造中欧陆海快线(一带一路);3)上海海关推出23条措施,支持浦东对接自贸试验区(上海自贸区),由于一带一路的大逻辑是基建输出,相关板块涨幅居前,包括建筑(涨幅第一、18.8%)、钢铁(涨幅第四、7.9%)、交运(涨幅第五、6.5%)、采掘(涨幅第六、3.89%),另外,“一带一路”讲的是“大国策、大战略”的概念,上述板块又以“国家队”蓝筹为主,估值处于底部,机构介入程度不高,一定程度也助推了板块的热情。

航运涨幅居前是叠加了油价下跌利好:上周航运整体涨幅高达26.1%,远高于交运其它子版块,除了有“一带一路”利好推动(设备资源输出需要海运),航运主要成本油价下跌是另一催化剂因素,而4季度又是油轮传统旺季(北半球冬季),租金处于高位水平(无论是过去的4年还是10年,油轮每一年都会迎来一波冬季行情),所以板块涨幅居前的“招商轮船(601872.SH)”和“中海发展(600026.SH)”兼具“实施一带一路的国家队-央企公司”、“油轮相关”的特点。

航运:我们自今年8月初开始推荐航运板块,12月初我们再次强调大逻辑在油轮板块,板块累计涨幅接近80%,当前航运股价走势已并非完全由基本面主导。短期来看,影响航运板块的因素自强到弱分别为1)“一带一路”国家战略的深化;2)油价;3)运价。短期我们对于油价的判断是趋稳甚至反弹,对于油轮运价的判断是高位震荡后逐步下滑,驱动股价的主因素是“一带一路”继续深化带来的预期差,从安全边际以及业绩改善角度出发,值得参与的标的仍为油轮板块的“招商轮船(601872.SH,基本面稍好)”、“中海发展(600026.SH,业绩弹性大)”和一带一路概念的“中远航运(600428.SH)”但操作上我们建议大家紧跟相关政策释放和解读,适当时刻可考虑获利了结。

港口:依旧看好上港集团(600018.SH),逻辑包括1)自贸区土地资源得天独厚:公司在自贸区外高桥范围有1平方公里土地资源,主要为仓储堆场;未来随着洋山港水水中转量不断增加以及上海国际中转拼箱业务的逐步推开,上港集团极有可能在自贸区洋山港开辟拆、拼箱场地及相关业务;公司已公告将会现金收购同盛旗下港口相关资产,可能包括其在临港地区拥有约2平方公里的土地资源。2)多元化、服务链延伸战略提速,打开利润增长天花板:公司目前开发的地产项目预计在5-6年内将贡献100亿净利润,若未来老港区不断转型,地产贡献仍将不断增厚;另外,公司旗下拥有港口转给、物流、服务等板块,随着跨境电商试点范围和“一带一路”战略的不断深化,公司机有可能借助其资源的稀缺性,切入到高端物流市场。3)港口竞争环节定价机制长期放开,公司提价能力最强:交通部前期发文鼓励港口在竞争环节中的收费市场化,我们认为最有可能放开的是内贸费率的管制,上港集团区位优势明显,对于船公司的议价能力最强,提价概率极高。4)地处长江和东南沿海的交界口,在“一带一路”的战略位置高于其它港口。另外,建议关注长江上游的重庆港九(600279)(600279.SH)。

7、风险提示经济增长低于预期、油价非理性上涨、全球贸易摩擦激化

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