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交通运输行业周报:航空物流业绩靓丽,首推快递和LCC龙头

发布时间:2016-04-30    研究机构:国金证券

市场回顾

上个交易周,上证综指下跌0.71%,创业板指上涨0.08%,交运板块下跌0.55%。其中机场和航运领跌。涨幅靠前公司为普路通(20.9%)、华鹏飞(19.9%)、中信海直(10.7%),跌幅靠前公司为重庆港九(600279)(-5.3%)、中国远洋(-4.9%)、中原高速(-4.8%)。国金交运重点推荐的华鹏飞涨幅靠前。

投资要点

航空业一季度业绩靓丽,低油价稳定汇率助力利润增长:一季度航空板块营业收入同比增长4.7%,归属上市公司股东净利润同比增加51.1%。利润的大幅上涨主要源于低油价及稳定的汇率。一季度新加坡航空煤油均价下跌约38%,国内航空煤油出厂价下跌约35%。汇率保持稳定,美元兑人民币中间价,今年一季度小幅下降0.5%,财务费用较上年同期下降29.1%。一季度机场的旅客吞吐量和飞机起降架次的增速有所下滑,因为受去年的高基数,及今年春节较早,春节后淡季提前到来影响。各大航空去年在运力投放上的高增速一直延续到一季度,使一季度整体票价水平同比下降1%,国际航线票价水平同比下降10%。短期来看,此轮航夏秋航班换季,机队引进节奏有所加快,运力供给仍处高位。4月份需求有所回暖,随着国内稳增长措施出台,与迪斯尼开园,预计未来几个月需求稳中有升直至暑期旺季到来。4月1日,国内航油出厂价为2979元/吨,环比上升15%,但依然处于低位,同比下降约28%。4月29日美元兑人民汇率中间价报收6.4589,4月整体汇率稳定。重点推荐低成本航空公司(LCC)。(1)春秋航空:航空+旅游全价值链带来充沛成长动力,春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。双变量敏感性分析显示,如果2016年平均油价上升5%,同时公司票价提高1%,仍然可以实现19亿元的净利润。5-6月份每月将引进4-5架飞机,执行夏秋季航班。(2)吉祥航空:上海本部定位中高端,优质低价,业绩弹性大,受益出境游与迪斯尼,公司运力88%配置在上海;同时控股78%的子公司九元航空进军低成本航空领域,去年仅有5架飞机,今年机队将达到10架,预计将扭亏为盈1亿元,发展空间广阔。

一季度快递物流持续高增速,快递业务量表现超预期:一季度快递物流板块营业收入同比增长25%,归属母公司净利润同比增长20.7%。快递业务量增长超预期,同比上涨56%,累计完成57.7亿件。中国快递行业收入未来3年仍将保持30%的高速增长,行业经过破坏、重组、重生,将诞生世界级的快递企业。重点推荐:(1)大杨创世:圆通速递拟借壳上市,作价175亿元,阿里系持股近18%。圆通2015年的收入约121亿元,归母净利润7.17亿元,业务完成量为30.3亿票,2015年全年业务量在快递行业排名第一。(2)艾迪西:申通快递拟借壳上市,作价169亿元,借助资本的力量加大投入与整合力度,具有先发优势。2015年前三季度申通快递实现营业收入53.8亿,归母净利润5.7亿。物流存量整合空间巨大,推荐(3)外运发展:大股东换成招商局,未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流,与网易、阿里巴巴合作将放量。投资中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。(4)华贸物流:公司致力于实施“5+2”战略,多元化物流格局初现。收购祥德集团65%股权,打通跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道,致力于打造跨境综合物流业务。以PE13倍收购优质特种物流服务商中特物流,明显提升盈利水平,二季度将并表(5)华鹏飞:公司收购博韩伟业,进军纯正物联网信息技术服务领域,积极外延扩张。公司2015年营业收入达到7.66亿,同比增长12.8%。净利润达到0.94亿,同比增长200%。2016年业绩确定性高增长,预计仅博韩伟业就可以实现1.5亿元净利润。

交运国企改革大幕拉开,积极关注改革转型标的:2016即将进入国企改革落实年,交运板块国资控股占比高,属于重点改革板块之一,交运企业有望通过改革进一步提升市场竞争力,企业效率及活力。重点推荐(1)深圳机场:T3航站楼投产影响减弱,处于产能释放期,未来3年业绩复合增速25%。国际航空枢纽定位确定,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。内航内线提价是潜在催化剂,深圳机场国内航线占比95%,提价弹性最大。(2)广深铁路:PB仅约1倍,处于历史相对底部,年经营性现金流近20亿元。铁路改革渐行渐近,客运提价将打开公司盈利上升空间,预计广深城际提价5%,则净利润提升约10%,若长途车提价5%,则净利润提升约18%。(3)富林运业:拓展新能源汽车租赁与充电桩业务,结合兆益科技车上WIFI生态圈,打造智慧交通平台。持有华西证券8.67%股权和绵阳商业银行8.65%股权,获取稳定投资收益。(4)粤高速:优质路产资源注入后,每年利润预计将增厚2-3亿元。引入复星集团,保利地产,广发证券战略投资者,加快促进多元化布局,预计将进军酒店业。

主题性机会--迪斯尼开园在即,通航“十三五”规划即将出台:(1)上海迪斯尼将于2016年6月正式开园,门票预售火爆,预计中期将达到3000万客流。近期上海地铁11号线迪斯尼站开通,全天客流已突破4万人次。重点关注吉祥航空,锦江投资。(2)通用航空“十三五”规划出台在即,将迎来高速发展。低空空域管理改革,2011年至2015年为推广阶段,2016年开始将进入深化阶段,真高1000米以下低空开放试点将会全面推开,预计支持通用航空产业发展的相关政策会加快酝酿和推出。今年两会期间,民航局局长表示,“十三五”期间将重点推进通用航空的发展,全国通用机场将建成500座以上,通用航空器将达到5000架以上,年飞行量将达到200万小时,产业整体规模将超过1万亿。发改委近期发布《关于促进消费带动转型升级的行动方案》,提出加快培育通用航空消费市场。通航产业有望爆发增长。重点关注通航标的中信海直、海特高新等。

投资建议

一季度航空业绩表现靓丽,二季度需求端将逐步改善。快递业务量增长超预期,新兴物流快速高增长。交运国企改革进入落实年,关注改革转型标的。迪斯尼开园渐行渐近,预计通航补贴政策将出台。重点推荐吉祥航空、大杨创世、深圳机场、春秋航空和广深铁路。重点关注艾迪西、外运发展、华鹏飞、华贸物流、富临运业、粤高速、锦江投资、中信海直、海特高新等。

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