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G重庆港调研简报:短期面临诸多不确定性,长期增长前景看好

发布时间:2006-06-11    研究机构:光大证券

三峡库区水位在07年蓄水至156米后,万吨级船队可直达朝天门,而且可以实现分道航行。目前长江的年通航能力大约在3400万吨左右。三峡工程建成以后,通过能力将主要由三峡五级船闸决定,船闸的单向通过能力按照标准化船舶计算为5000万吨,实际上由于许多船舶非标准化,通航能力会更低一些;对大型轮船而言,宜昌至重庆之间的航程可以缩短约6小时,运输成本可降低四成左右。这无疑使长江成为名副其实的黄金水道,为重庆港成为长江上游航运中心提供了机遇。

  但是,同时也面临短期的困难。继2003年三峡蓄水停航两个月(4月-6月),水位提升至135米后,2006年10月起和2009年三峡将再进行两次蓄水,水位达到156米和175米。水位上升需要相应配合的船闸改造,目前三峡是双向五级船闸,船闸升限改建期间,现在双向通航的两条船闸届时将有一条关闭施工,而另一条将承担目前的通航需求。届时实际通过效率将只有现在的40%。部分货物将不得不翻坝(水路-公路-水路)或者改走陆路。在实践中,集装箱由于其易于装卸的特征,翻坝较为容易,而散杂货由于装卸不易,翻坝较为不经济。从2003年限航的数据也可以看出,当年重庆港集装箱仍增长11%,而包含集装箱和散杂货的总吞吐量仅增长0.06%,可见其他散杂货同比出现了一定的负增长。而且重庆也提出要优先集装箱和重大件,因此我们预计06年和09年这两次升限改造将略为影响集装箱的增速和减少散货的吞吐量。但这只是短期的影响因素,对我们判断公司长期投资价值影响较小。

  另外由于三峡大坝带来的可能影响重庆港发展前景的问题是:一是五级双向船闸的实际通过能力,三峡工程建成以后,船闸的单向年通过能力达到5000万吨,而这个能力不能满足重庆港未来发展的需求;二是重庆港区位于三峡水库库尾,泥沙淤积问题可能会较为严重,据专家测算,九龙坡港区、朝天门港区和航道在一般年份均能满足通航要求;九龙坡港区遇丰沙年份码头前沿出现较宽边滩,影响港区作业和船舶停靠。

  这也是未来重庆港发展中不能忽视的问题。

  盈利预测和估值据公司测算,寸滩一期2006年亏损2800万,2007年亏损1000多万,上市公司按股权比例,在投资收益中确认损失。我们根据前面的假设计算的结果与公司的测算结果比较一致(折旧和4亿贷款的财务费用,寸滩一期每年这两项的固定成本达4500万元);08年起一期将盈利,预计盈利2900万;2009年寸滩二期应该可以投入使用,新增箱量在一期和二期之间如何分配目前还无法知道。

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