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重庆港九 (600279):正待崛起的内河航运中心

发布时间:2008-09-23    研究机构:申万宏源

重庆市是西部物资集散中心。重庆是长江上游和西南地区的交通枢纽,汇集了3条铁路,长江、嘉陵江、乌江等通航河流,5条国道主干线或国道和多条省道,交通便利,区域经济发达,是承西启东的物资集散中心。

“一城一港”战略下的资产重组,使重庆市下属港口资产全部进入上市公司。

根据6月23日发布的重组公告,重庆市下属港口资产完成整体上市。预计重组后的总资产、净资产将分别增加233%和188%,收入和净利润分别增加382%和227%,全面摊薄每股收益增厚30%以上。

集装箱业务是未来发展重点。2007,全国港口集装箱化率为17%,而内河港口不足3%,未来发展空间巨大。1999-2007年,重庆集装箱吞吐量复合增长率为55%,增速明显快于内河其他港口。随着西部开发的加快,重庆保税港区的成立,重庆市集装箱吞吐量将从2007年的50万TEU 增加到2015年的300万TEU,年复合增长率为25%。

寸滩码头是集装箱利润主要来源。预计寸滩码头2008-2010年可完成集装箱吞吐量25万、45万、60万TEU,分别同比增长69%、80%和33%,税前利润分别为2500万、8500万和1.25亿元。

首次评级“中性”。不考虑资产注入,2008-2010年的EPS 分别为0.22、0.37、0.46元,动态PE 为31、19、15倍。资产注入完成之后,预计公司08-10年EPS分别为:0.22元、0.48元和0.65元,动态PE 为32、15、11倍,PB 为1.98倍。

考虑资产注入能否完成具有不确定性,首次评级“中性”,其投资价值有赖于资产重组进程。鉴于内河港口的发展速度明显快于沿海港口,建议投资者积极关注。

申请时请注明股票名称