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G重庆港:长江上最大的集装箱码头

发布时间:2006-06-20    研究机构:凯基证券

2006年10月至2007年10月,因三峡水库蓄水的需求,三峡船闸需要进行升限改造,预计改造期间通航量只有实际的40%左右,届时将对公司港口的散杂货和集装箱吞吐量造成负面影响。总体来看,因为06年仅第四季度会受到影响,我们预计公司06年的货物和集装箱吞吐量仍可保持10%-20%的增长,然07年预计公司吞吐量同比将出现较明显的下滑,即便公司和集团方面会采取各种方式尽力避免吞吐量的下滑,我们预计公司07年货物和集装箱吞吐量仍将分别有20%-30%和30%-40%的下滑。预计08年改造完成后公司吞吐量将恢复正常水平并继续增长。

  因公司07年将受到三峡船闸改造的影响,装卸业务的收入将明显下降,同时毛利率也将受到拖累下滑;但从长期来看,公司目前持有45%股权的寸滩码头将成为未来重庆地区集装箱吞吐量增长的主要来源,自08年开始预计寸滩码头对公司获利的贡献将开始增加,成为公司未来获利增长的拉动力量。公司08年后的主要风险为集装箱货源增长可能无法达到公司设计产能,但预计集装箱吞吐量仍可保持10%以上成长,散杂货方面则可保持平稳缓慢增加。

  寸滩港区位于公司驻地下游7公里处,距离公司目前主要的集装箱码头九龙坡港区19公里,一期工程建成2个3,000吨集装箱泊位,设计吞吐能力为年28万TEU,总投资6.4亿元,于2006年元月正式开港;二期工程计划于2009年完工,投资9.1亿元,届时整个寸滩港区将形成年70万TEU的集装箱吞吐能力和30万辆车的通过能力。

  公司6月19日收盘价为5.71元,相当于06年每股收益预期的40.1倍,我们目前给予大型港口类上市公司市盈率区间为15-20倍,同时考虑到08年开始公司获利将进入平稳增长阶段,我们认为公司目前的合理股价区间为3.6-4.5元。

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