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G重庆港:总体保持增长,估值略为偏高

发布时间:2006-07-20    研究机构:招商证券

一季度上扬,二季度平稳,总体保持增长上半年公司整体经营情况良好,主营收入比去年同期增长11%,净利润比去年同期增长6.25%。由于较早披露了未来三峡船闸升限改造这一信息,各种货物在一季度有突击运输趋势,同比较大幅增长;而二季度随着外贸出口下降,高速增长的势头呈现回落。

其中,集装箱吞吐量较去年同比增长35.8%,上半年累计完成11.6万TEU;商品车运输同比增长79.3%,而货物吞吐量和客运量同比略有下降。考虑到寸滩一期暂时难以形成盈利,预计全年公司总体增长趋势将相对平稳。

寸滩一期投入运营与二期的建设大幅提升集装箱吞吐能力公司集装箱业务分为九龙坡和寸滩两部分,其中九龙坡现有20万TEU的吞吐能力,将在今年达到饱和。于今年初投入运营的寸滩一期设计总吞吐量为28万TEU,尚未形成集装箱装卸规模,由于前期固定成本较高,目前仍处于亏损阶段,预计2008年开始盈利;二期预计于2009年完工,2010年投产,届时整个寸滩港区将形成年70万TEU的集装箱吞吐能力和30万辆车的吞吐能力。

从长期来看,寸滩港的投产运营将成为公司未来持续获利增长的主要动力。

三峡工程意义深远,港口整合有利发展从长期来看,三峡工程船闸升限改造将给长江航运带来积极深远的影响。改造完成后,年通航能力将成倍提高,而航运成本则可降低三成以上,这将使水运优势更加突出。而从短期来看,将于今年10月启动的船闸升限改造工程将使货物通过率下降到目前的40%,这将在很大程度上降低散货和件杂货的吞吐量,而集装箱增速所受影响有限。重庆港与下游涪陵港、万州港以及重庆物资集团的整合具有重要意义,这将可能有助于提高公司在区域内的行业控制力。

估值及投资建议由于委托理财受损,05年计提坏账准备约3000万元,导致业绩下滑。同口径计算,06年营业利润预期增长7%。初步预计未来3年每股收益为0.18元、0.19元和0.33元,动态市盈率分别为30倍、28倍和16倍,估值相对偏高,考虑长期增长平稳,给予中性-B的评级。

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