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重庆港九:管理费用拖累公司业绩长期看集团整体上市

发布时间:2009-11-11    研究机构:天相投资

2009年1-9月公司共实现营业收入3.44亿元,同比减少22.21%;实现营业利润3099.85亿元,同比减少29.86%;实现归属母公司所有者净利润2477.82万元,同比减少9.36%;实现EPS 0.11元。其中7-9月实现归属母公司所有者净利润925.73万元,同比减少9.36%。s第一、二、三单季度分别实现每股收益0.026、0.042、0.041元;毛利率分别为43.63%、41.24%、40.87%。

管理费用居高不下是业绩大幅下滑的主要原因。前三季度管理费用高达6929万,比去年同期增加1749万,同比增长33.76%。管理费用占营业收入20.11%,约为营业利润的2倍。

公司历史管理费用占比就比较高,今年前三季度管理费用占比创06年以来的新高。公司管理费用占比高于行业内其他上市公司水平。

拟采用资产置换及非公开发行股份相结合的方式购买大股东相应资产。购买控股股东港务物流集团及其全资子公司万州港所属的主要港口航运资产及其相应负债。目标资产的预估价值约10.5亿元,公司将向港务物流集团及其全资子公司万州港累计非公开发行股份约12,144万股,每股价格不低于8.44元。公司将通过本次交易实际持有化工码头公司、集装箱公司、港盛公司、龙港实业和万港船务的全部股权,同时拥有猫儿沱港埠、红溪沟作业区和江南沱口作业区的全部港口经营性资产,大幅度提高公司资产的完整性,提高市场竞争能力,增强抗风险能力,减少公司与港务物流集团的关联交易。

预计完成交易后,公司净资产将达到18亿,每股净资产5.2元,按港口平均市净率2.5倍计算,预估股价可达到13元左右。提醒投资者关注其交易性投资机会。不考虑资产注入的情况下,预计2009-2010年的EPS分别为0.15、0.23元,动态PE为64、41倍。估值较高,已部分体现未来集团整体上市预期。暂维持“中性”投资评级。

风险因素:短期风险:定向增发审批顺利否;长期风险在于三峡大坝是否有足够的货物通过能力、集团整体上市规划是否有变化。

申请时请注明股票名称