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重庆港九09年报点评:迎来发展高峰期,首次给予'中性'评级

发布时间:2010-02-09    研究机构:东兴证券

业务展望:

公司迎来港口发展的高峰期。随着重庆市长江上游航运中心建设、“一城一港”战略以及保税港区建设的实施,重庆市迎来了港口发展高峰。由于公司港口基本布局在工业园区和保税港区,水铁联运和集装箱中转处于主导地位,加上大股东港务物流集团公司港航资产的整体注入,公司将拥有水运、港口、陆路完善的运输功能,再加上公司长期经营港口的品牌优势,以及总承揽全程物流和大客户营销战略的实施,预计通过公司所属港口的货物和集装箱吞吐量将有较大幅度增长,公司面临前所未有的发展机遇。

公司目前正推进采用资产臵换及非公开发行股份相结合的方式购买大股东相应资产的方案。购买控股股东港务物流集团及其全资子公司万州港所属的主要港口航运资产及其相应负债。目标资产的预估价值约10.5亿元,公司将向港务物流集团及其全资子公司万州港累计非公开发行股份约12,144万股,每股价格不低于8.44元。公司将通过本次交易实际持有化工码头公司、集装箱公司、港盛公司、龙港实业和万港船务的全部股权,同时拥有猫儿沱港埠、红溪沟作业区和江南沱口作业区的全部港口经营性资产,大幅度提高公司资产的完整性,提高市场竞争能力,增强抗风险能力,减少公司与港务物流集团的关联交易。目前该方案已获得重庆国资委批复,另外仍需取得证监会的批准。

盈利预测:

基于公司此前对目标资产盈利规模的预测,预计注入资产2010年贡献净利润约3000万元,臵入资产盈利能力并不令人欣喜。考虑到需增发1.21亿股,预计注入完成后2010年和2011年的摊薄每股收益约为0.18元和0.22元。投资建议:当前股价对应市盈率约69倍和55倍,估值较高,首次给予“中性”投资评级。风险因素:

经济复苏程度对货物吞吐量的影响;重庆港多元化码头经营主体对业务竞争加剧对公司业绩的影响;集团整体上市进展的不确定性。

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